【大河财立方 记者 吴春波】8月29日晚，华润饮料发布2025年中期业绩数据，上半年实现营业收入62.06亿元，较上年中期下滑18.5%，实现股东应占利润8.05亿元，同比下降28.7%。
值得注意的是，报告期内，华润饮料包装饮用水的收入占总收入比下滑，但仍高达84.6%，饮料产品收入占总收入比则增至15.4%。
关于下半年，华润饮料表示，一方面继续提供健康、安全、多使用场景的包装饮用水产品，并积极打造极具成长潜力的饮料第二曲线。
华泰证券研报显示，饮料行业存量时代，行业增长逻辑已从“量增驱动”转向“结构升级”，唯有兼具产品创新能力与渠道精耕能力的企业方能持续突围。
“本优”增长难掩颓势，上半年包装饮用水收入同比降23.1%
8月29日，华润饮料公布了港股上市以来的首份半年报，作为该公司起家的核心产品，其包装饮用水今年上半年继续维持下滑的态势。
中期业绩数据显示，该公司包装饮用水产品实现营业收入52.51亿元，较上年同期的68.29亿元下滑了24.1%，其占华润饮料的总收入比也降至84.6%。而在2024年，这一收入占比为89.7%。
资料显示，华润饮料主要以“怡宝”为核心品牌，进行包装饮用水的生产和销售。此外，该公司包装饮用水产品还包括“怡宝露”“本优”“FEEL”品牌下的瓶装水产品，“怡宝”“加林山”品牌的桶装水产品。
表现在不同品类上，小规格瓶装水产品营业收入31.94亿元，中大规格瓶装水产品营业收入18.29亿元，桶装水产品营业收入2.28亿元。而在上年同期分别为43.3亿元、22.68亿元和2.31亿元，均出现同比下滑情形。
对于营收下滑原因，华润饮料并未在中期业绩报告中做出解释。只是在盈利预警公告中提到，基于中长期发展规划，于2015年上半年策略性增加营销资源投入，调整产品组合、逐步推动渠道调整，对利润表现有阶段性影响。
研究快消品多年的肖竹青认为，近年来市场消费逐步理性，这使得家庭桶装水的替代效应快速显现，但也导致小规格瓶装水需求下降，一些高端水降价后仍难阻市场规模萎缩。
具体来看，上半年，华润饮料以“怡宝”“本优”为重点发力品牌，通过规格扩充丰富产品线发展，其中“本优”全国扩产布局，应对激烈竞争，销量同比保持高速增长。
华润饮料中期业绩公告显示，该公司的武夷山大包装生产线已于2025年第一季度顺利投产；下半年计划增设2家工厂，自建的浙江工厂预计第四季度投产，1家合作工厂推进设备安装与资质审批并预计第三季度投产。
饮料业务同比增长21.3%，第二增长曲线逐步显现
包装饮用水业绩不振，该公司饮料业务却继续保持向好的态势。上半年，华润饮料在饮料领域推出14款新品SKU，持续丰富口味及产品规格，满足消费者在即饮、分享及家庭使用等全场景下的差异化需求，积极打造第二增长曲线。
业绩贡献方面，华润饮料旗下饮料业务上半年实现营业收入9.55亿元，较上年同期增长21.3%，占报告期内营业总收入的15.4%。
报告期内，华润饮料旗下拥有四个茶饮料品牌，分别为“至本清润”草本植物饮料、“佐味茶事”无糖茶饮料及“愿事之茗”“午后奶茶”奶茶饮料；两个果汁类饮料品牌，分别为“蜜水系列”水果饮料和“假日系列”果汁饮料；一个运动饮料品牌“魔力”、一个咖啡饮料品牌“焰焙”，几乎涵盖了草本、奶茶、无糖、真茶、国内所有的主力饮料赛道。
而在产品规格和产品升级方面，顺应消费者对性价比和低糖健康消费的要求，其“炖梨”“至本清润”“佐味茶事”“蜜水柠檬”“蜜水青提”“魔力”都推出了1L装产品，“佐味茶事”也以0糖0卡、真茶萃取为核心卖点。
华润饮料认为，公司净利润率提升路径明确，一方面是自产比例的持续提升，另一方面公司代工成本加速压缩，上下游产业链延展，同时叠加PET和白砂糖等成本红利影响，业绩弹性有望进一步释放。
国盛证券认为，华润饮料积极培育子品牌“本优”系列，聚焦天然水和矿泉水赛道，包装水份额回升整体可期。而在饮料端，华润饮料重点打造至本清润、蜜水、假日、魔力等具备大单品潜力的产品，在低基数的基础下，第二曲线有望实现高增长。
华泰证券研报显示，复盘日本过去四十余年的软饮料发展史，核心主线是无糖化&功能化，共同驱动日本软饮料行业的品类轮动周期。与之近似，当前中国软饮料行业健康化、功能化的消费新趋势渐起，赋予企业更广阔的差异化空间。对标日本，国内功能性饮料产品仍有较大挖掘空间。
饮用水、饮料市场成红海，但细分赛道大单品潜力突出
公开资料显示，作为国内最早专业化生产包装饮用水的企业之一，华润饮料2024年已经感受到了来自包装饮用水行业的竞争压力。
这一年，该公司包装饮用水产品的实现收入121.24亿元，不及2023年同期的124.47亿元，其中主打产品小规格瓶装水收入降幅达到8.9%。
受到娃哈哈纯净水全国快速铺货、农夫山泉重返纯净水赛道并大打促销影响，华润怡宝随后也采取促销措施应对，但其招股书显示，截至2024年4月30日的四个月内，该公司小规格瓶装水产品平均售价降低至1198元/公吨，较2023年同期明显下降。
再考虑到来自百岁山、康师傅和景田的对手压力，以及元气森林等新锐品牌布局细分市场等，包装饮用水行业早已成为“红海”，华润怡宝的竞争压力可见一斑。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，除了2025年包装饮用水竞争进一步加剧，华润饮料加大营销资源投入也会蚕食业绩空间，导致半年度业绩进一步承压。
国盛证券研报显示，华润饮料短期由于包装水和饮料行业竞争加剧，叠加主动进行渠道层级改革，经营整体承压。中长期看，水依旧是能够穿越经营周期的刚需品类，公司深耕多年优势明确，同时公司高度重视饮料业务发展，收入有望恢复增长。
今年上半年，在农夫山泉的业绩表现中，其茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品和其他饮料产品，分别实现营业收入100.89亿元、28.98亿元、25.64亿元和6.29亿元，分别同比增长19.7%、13.6%、21.3%和14.8%，增幅均高于包装饮用水的10.7%。
“随着消费需求升级，行业竞争维度已从单一的口味评判，拓展至包装设计、营销创新、配方优化、产品性价比及功能属性等多维度的综合比拼。”华泰证券认为，随着新产品的不断涌现，新兴细分赛道（如无糖茶饮、养生水、气泡水、碳酸茶等）都表现出较强的增长势能，彰显出孕育新百亿大单品的潜力。
华泰证券表示，在这一趋势下，能够精准捕捉需求分层、把握功能属性、重构性价比逻辑的企业，将有望在产业变革中抢占先机，打开新的增长空间。
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